中国领导人似乎引用了那句或许被错误归因于爱因斯坦的疯狂定义：一遍又一遍地重复同样的事情，却期待不同的结果。在过去16年中，北京已因增长乏力而第四次采取一系列经济刺激措施，旨在重振经济。这在2008年、2015年和2021年没能持久奏效，最近宣布的“重磅”措施也很可能效果不佳。这些计划在过去失败是因为单位的重点主要放在周期性或短期前景上。
它认为快速的补救措施是解决高青年失业率、房地产崩溃、生产力疲弱和通缩等系统性问题的答案。然而，中国的问题需要结构性或根本的经济改革，这需要政治方面的改变，而这对其列宁主义单位来说是无法接受的。单位确实成功点燃了股市，希望重新获得的信心能传导到消费者支出。自2021年初起持续下跌约40%后，9月底的一揽子股市支持计划、货币宽松和住房措施在国庆黄金周假期前一周引发股市约30%的涨幅。
此次措施的核心是价值8000亿元人民币（860亿英镑）的融资设施，允许上市公司回购自己的股票，以及非银行金融机构购买股票。有关部门降低了市场工具和抵押贷款的利率、银行准备金要求，以及第二套房的最低首付比例。他们增加了对国企购买未完成房屋的补贴，这对房地产市场影响很大。未售房屋，尤其是在较小城镇和城市中存在不均，估计按当前销售速度需要三到四年才能消化。股市情绪此后已降温。
尽管直接的股市干预和宽松货币条件带来缓解，但对根深蒂固的经济缺陷无济于事。多数宣布的措施要么是现有政策的延伸，要么是变化，不曾有过特别大的影响力。中国正处于所谓的流动性陷阱，降低利率并不真正有效。除非当局采取行动改善经济增长的可持续性及企业利润，否则股市收益很可能会消退。信心固然重要，但家庭财富的主要部分并不存于股票，而是在价格下跌的艰难房地产市场和低收益的银行存款中。
因此，支出信心需要一个更稳定的房地产市场、更强的收入增长和更健全的就业市场。周末人们期待一个匆忙召开的财政部新闻发布会会解决这一问题。结果，并没有重大措施，也没有关于如何在未来一年利用预算政策支撑经济的详细计划或数据。财政部长表示，单位借贷将在今年余下时间增加，并鼓励负责公共产品和服务的地方单位使用约2.3万亿元人民币的已借但尚未使用的资金。
它们还将被允许借款购置未使用的土地和未售住房，而北京将授权与地方单位的债务互换，并为大型国有银行注入新的资本。这些措施可能帮助中国接近其今年的5% GDP目标。然而，未来几个月可能会有额外的财政放松，尤其是在经济可能仍然低迷、冬季逐渐临近的情况下。总体而言，单位似乎仍然专注于国有部门的金融工程，而非根本性的改革。
经济可能从尚未确定的2025年措施中受益，但由于资本分配不当、有限的债务能力、房地产部门长期衰退以及家庭收入和支出低迷的影响，仍将放缓。毫无疑问，习近平愿意调整单位的整体政策立场，但他的改革议程与中西方经济学家推崇的议程截然不同。解决方案将包括可持续扩展经济的收入和消费需求份额，消除通缩风险，更多收入再分配，推广私人企业，以及广泛的税收和地方单位改革。
习近平更偏列宁主义的议程强调供应和生产，以及他所谓的“高质量发展”，本质上是国家和党领导的工业政策，将资本分配给主导全球系统的现代科学、技术和创新。毫无疑问，中国已经并希望在某些关键企业和行业中扩大先进的工业专业知识和领导力。然而，这些技术优势的孤岛存在于一片宏观经济失衡和困境中，只有通过更加自由和开放的经济改革才能真正解决。
当前对经济政策的关注之所以重要，不是为了某些GDP的小数点，而是作为一种信号，表明单位是否能够或愿意迎难而上。
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